此次收购被视为群兴玩具近十年第五次跨界尝试，此前多次转型均未形成核心竞争力，看这次的并购案设计还是很有特色
群兴玩具成立于1996年，最初以传统玩具制造为主业，曾是中国玩具行业的代表性企业。然而，随着行业竞争加剧和消费需求升级，传统玩具业务逐渐陷入增长瓶颈。
至2020年，公司因原实控人王叁寿的资金挪用问题陷入财务危机，业务几近停滞，留下超2亿元的资金缺口。
2020年，长期资金市场“壳王”张金成接任群兴玩具董事长兼总经理，开启了一系列资本运作与战略调整。张金成以其在ST宏盛重组案中狂揽4亿元的“炼金术”闻名，曾通过精准减持和股权转让实现高额套现。
张金成自掏腰包填补公司财务窟窿，并通过跨界进军酒类销售业务实现业绩反转。2020年，酒类销售业务推动公司营收同比增长278.49%，净利润增长137.22%，暂时稳住局面。
2024年初，群兴玩具宣布进军智能算力领域，与中国移动浙江公司签订2.76亿元的算力服务合同，股价在两个月内近乎翻倍。此次转型被视为迎合市场热点，但其业务根基仍显薄弱，需依赖外部合作与资本运作维持增长。
2025年2月26日，群兴玩具公告拟以现金收购天宽科技不低于51%股权，交易预估值最高4.08亿元。这是其近十年来的第五次跨界尝试，目标直指A与数字化转型领域。尽管公司账面资金仅2000余万元（截至2024年三季度），且面临约2亿元的资金缺口，但市场仍以一字涨停（10.32元/股）回应，显示资本对其转型的短期追捧。
杭州天宽科技成立于2007年，注册资本6264.51万元，总部在杭州西湖区，是国家级专精特新“小巨人”企业。
其核心业务覆盖人工智能计算中心建设与运营、行业数字化转型服务及端云一体化智能产品，尤其在移动终端信息安全领域位列国内前三，连续多年入选中国网络安全百强企业。
天宽科技自研的“天宽国产DeepSeek推理一体机”基于昇腾AI技术，提供全栈国产化解决方案，支持国产大模型的高效部署。该产品具备“开箱即用”的场景化模块，明显降低AI应用门槛。
此外，作为华为云CTSP（云转型服务提供商）和昇腾AI服务解决方案合作伙伴，天宽科技深度融入华为算力生态，承担了浙江省首个人工智能计算中心（杭州项目）的建设和运营，业务辐射能源、金融、教育等关键行业。
2024年，天宽科技实现盈利收入5.79亿元，净利润4030万元，展现出稳健的盈利能力。
其客户涵盖政府、检法司、金融等机构，并通过华为生态拓展至欧洲市场，形成“技术+场景+渠道”的闭环优势。危机。
群兴玩具此前已通过“图灵项目”搭建算力集成服务资源池，但缺乏核心技术支撑。
天宽科技的加入将补足其AI基础设施能力，并借助后者在华为生态中的位置，跻身国内智算中心第一梯队。
此外，杭州的人才集聚效应有望为群兴玩具注入高端技术团队，缓解其长期依赖资本运作的短板。
对于天宽科技而言，此次并购意味着获得上市公司平台的融资渠道与资源整合能力，可加速其技术商业化进程。
尤其是在算力需求爆发的背景下，借助群兴玩具的资本运作经验，天宽科技有望扩大市场份额。
对天宽而言，则是突破“技术优而规模小”的瓶颈，在巨头林立的算力市场找到生存缝隙。正如某投行人士评价：“这不仅是商业交易，更是一场关于传统产业与科技新贵如何共生的实验。”
这场收购，是一场精心设计的“技术联姻”，并购方案的设计充足表现了市场化交易的专业性与灵活性。
一家年营收不足3亿元的玩具企业，如何吞下估值8亿元的AI新贵？答案藏在交易方案的设计中。
协议的核心是分阶段现金支付与业绩对赌——首期支付2.45亿元，剩余40%款项与天宽未来三年的净利润增长率挂钩。若净利润复合增长率达20%，群兴需全额支付；若低于15%，则按比例扣减。
这种设计既缓解了上市公司现金流压力，又将天宽团队的利益与长期业绩深度绑定。而天宽科技创始人对此的回应是：“我们要用技术证明值这个价。”
天宽科技2024年净利润仅4029万元，但16项AI发明专利、4000家企业客户资源，以及杭州算力中心的稀缺性，让群兴最终给出19.8倍市盈率的报价。
这一数字低于同行的35倍，却远高于传统制造业并购的10倍以下水平。一位参与尽调的投行人士坦白说：“这不是买利润，是买一张通往AI时代的门票。”
天宽位于杭州的算力中心，承载着2000P Flops的算力（相当于4万台高端PC），但重资产投入让现金流长期紧绷。
群兴提出将其未来五年运营收入打包发行ABS（资产支持证券），首期募资5亿元用于扩建北京节点。“这相当于把未来的电费收入提前变现，又不让上市公司背上负债。”财务顾问如此解释。
创始人留任天宽科技CEO并进入群兴董事会，同时群兴派驻财务与运营团队监管。双方还约定：若天宽三年内研发投入超3亿元，群兴将追加10%股权激励。这种“胡萝卜加大棒”的机制，既防技术团队流失，又防盲目烧钱。
例如条款要求天宽在6个月内完成核心代码去开源化，群兴为此提供2000万元研发保证金；又比如设立“联合创新实验室”，知识产权共享却允许对外授权——这些设计跳出了传统并购的非此即彼，在控制与开放之间找到了微妙平衡
群兴玩具自2024年初跨界算力领域后，虽与中国移动浙江公司签订2.76亿元算力服务合同，但其业务主要依赖外部合作，缺乏核心技术支撑。
通过收购天宽科技，群兴玩具将直接获得AI计算中心的建设与运营能力，尤其是天宽科技在昇腾AI技术、模型训练优化等领域的全栈服务能力，可补足其技术短板。
天宽科技2024年58%的收入来自计算中心业务，与群兴玩具的算力租赁业务形成互补，共同构建“算力底座+应用场景”的闭环。
天宽科技此前主要服务于能源、金融、司法等政企客户，并依托华为生态拓展欧洲市场，但其融资渠道有限，IPO计划长期未果。
借助群兴玩具的上市公司平台，天宽科技可加速技术商业化进程，尤其在算力需求爆发的背景下，通过资本运作扩大市场份额。
例如，其自研的“天宽国产DeepSeek推理一体机”已具备开箱即用功能，未来可通过群兴玩具的渠道快速铺开。
智能玩具革命：将天宽的语音识别、计算机视觉技术嵌入群兴现有产品线，推出三大新品：
“AI伴读熊”：通过NLP（自然语言处理）实现儿童故事个性化生成，单价从99元提升至299元；
编程教育机器人：搭载天宽边缘计算模块，支持图形化编程与实时反馈，瞄准STEAM教育市场；
AR互动桌游：结合群兴的实体玩具与天宽的AR引擎，玩家可通过手机扫描玩具触发虚拟对战。预计2026年智能玩具收入占比将从2024年的31%升至65%，毛利率突破40%。
制造业数字化套餐：整合群兴的工厂管理经验与天宽的技术能力，推出“智能工厂轻量化解决方案”，包含设备物联网监控、AI质检、数字孪生等模块，年服务费定价30-100万元。首期目标客户锁定群兴原有200余家OEM合作厂商。
算力网络商业化：借助中国移动资源，将天宽的区域算力中心接入“东数西算”国家枢纽节点，对外提供弹性算力租赁。按0.8元/GPU小时计价，预计2027年算力收入达3亿元。
儿童数据资产运营：通过智能玩具累计的千万级儿童交互数据（经脱敏处理），训练垂直领域AI模型，向教育学习管理机关、内容开发商提供API调用服务，按调用次数收费。
开放技术中台：将联合实验室成果封装为“AI+IoT”标准化工具包，向中小玩具企业收取技术授权费，形成行业级平台壁垒。
天宽科技承诺2025-2027年净利润不低于5000万、6500万、8000万元，若兑现将直接增厚群兴净利润30%以上。
并购完成后，群兴的主营业务将从“传统制造业”重新归类为“AI+人机一体化智能系统”，市盈率有望从目前的18倍向AI行业均值35倍靠拢。按2026年预期净利润2亿元计算，市值有望突破70亿元甚至达百亿以上，较当前市值有较大空间
获得AA+主体信用评级后，公司发债成本可降低2-3个百分点，为后续并购提供弹药。
- 向下：在母婴渠道铺设AI体验专区，直接触达C端用户，减少对经销商的依赖。
杭州政府对算力中心每度电补贴0.2元，仅此一项每年为天宽节省1200万元；而“东数西算”工程将天宽的算力节点纳入国家枢纽网络，客户获取成本降低40%。一位参与谈判的地方官员透露：“他们赌对了国家战略的方向。”
其分布式训练平台“天枢”已服务超4000家企业，处理过千亿级参数的模型训练。2025年6月，该平台通过中国信通院的性能认证，训练效率较行业中等水准高37%。“没这个金刚钻，群兴不敢揽瓷器活。
首当其冲的是商誉减值。若天宽未来三年净利润未达预期，4.1亿元商誉减值足以吞噬群兴全年利润。为此，协议增设“技术里程碑条款”：即使利润未达标，若天宽获得3项发明专利或签约2家世界500强客户，可豁免部分赔偿。
另一个隐忧是算力过剩。2025年中国算力总规模突破360EFlops，部分区域出现闲置。天宽北京节点的预定上架率仅58%，群兴不得不与地方政府签订“保底采购协议”，承诺政务云项目优先采购30%算力。
最棘手的挑战来自数据合规。智能玩具收集的儿童语音数据，稍有不慎便触碰《个人隐私信息保护法》红线万元搭建私有云，所有数据经脱敏处理后存储，并通过等保三级认证。“合规成本比研发还高，但这是活下去的前提。”法务负责人说。
这场并购的终局尚未揭晓，但它的每一步都踩在时代的脉搏上。正如一位投资人总结：“要么用AI重塑血肉，要么被时代抽干骨髓——他们没第三条路。”
有记者问：据多家报道，消息的人偷偷表示，特朗普政府正准备在关税谈判中向其他几个国家施压，要求其他几个国家限制与中国的贸易往来，以换取美方关税豁免。请问发言人对此有何评论？答：我们注意到有关报道。
随着中美贸易冲突的升级，两国之间大宗商品的贸易流向正逐渐发生明显的变化：以大豆为例，分析人士指出，巴西有望进一步巩固中国最大大豆进口来源国的地位。美国大豆种植户警告，美国大豆可能将永远失去中国市场。
近日，世贸组织总干事恩戈齐·奥孔乔-伊维拉被问到有关美国和世贸组织关系的问题时，笑谈这是一个“五年来一次”的问题。记者：“（美国）共和党众议员提出动议，要求特朗普政府让美国退出世贸组织，美国现在还在“船上”吗？如果美国退出，世贸组织如何继续运作？
玩具业是美国遭受关税冲击最严重的行业之一。美国有线电视新闻网（CNN）指出，对中国生产的玩具加征高额关税，意味着曾经物美价廉的玩具将变成“奢侈品”。美国商务部多个方面数据显示，2024年美国进口了价值177亿美元的玩具，其中75%来自中国。
（央视财经《第一时间》）始于1900年的美国纽约国际车展，每年都吸引着来自世界各地的大量客商。但今年车展前夕，美国政府的关税政策引发业内震荡。在16日车展开幕的当天，记者来到了车展现场，发现在“关税阴影”下，整个汽车行业似乎弥漫着焦虑情绪。
△美国加州州长纽森（资料图）美国人口和经济规模第一大州加利福尼亚州州长纽森当地时间16日宣布就关税问题起诉特朗普政府。他批评特朗普政府滥用关税政策的行为“违法”，给美国经济导致非常严重混乱和破坏。加州成为全美第一个就关税问题起诉特朗普政府的州。
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看清“订婚案”判决，五个关键点：（四）处女膜未破裂影不影响罪的认定？处女膜状况不能作为认定或否定罪行的依据。
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